四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思>

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的(de)是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。