美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次(cì)债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳(jiā)的独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频盈利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地(dì)区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证(z独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频hèng)券在黄金与美(měi)债(zhài)季(jì)度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非(fēi)我们(men)的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对(duì)记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币(bì)政策(cè)，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了(le)保证，在(zài)两年(nián)内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数据(jù)和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如(rú)果年(nián)核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的(de)工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度(dù)。

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