金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大(dà)，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务(wù)需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了(qì)开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看(kàn)，国(guó)际输(shū)入(rù)性影响还会持(chí)续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济(jì)保持正(zhèng)常增(zēng)长态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高(gāo)基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻画的(de)有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经(jīng)济效应不(bù)同过(guò)往，有效信(xìn)用派(pài)生对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复(fù)已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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