近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的(de)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这个保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢(gè)销售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般(bān)的(de)食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记(jì)者表示，非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实(shí)现众多(duō)集(jí)成电路客户(hù)的产(chǎn)品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高(gāo)了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子(zi)的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段(duàn)的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢采购主要系(xì)向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主(zhǔ)要原材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团及(jí)其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利(lì)润较(jiào)上(shàng)年同期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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