核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的(de)股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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