北京时(shí)间周五晚间，备受关注(zhù)的4月(yuè)美国非农(nóng)数据出炉，其(qí)中(zhōng)新增就业25.3万人，高于(yú)预(yù)期的(de)18万人，打断了此前两个月(yuè)连续环比下(xià)降的节奏；失业率(lǜ)继续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国(guó)劳工部将今(jīn)年2月和3月(yuè)非农数据均(jūn)大幅(fú)下修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续承压的(de)美国地(dì)区银(yín)行股也获(huò)得喘(chuǎn)息(xī)的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美国10年期(qī)国(guó)债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告(gào)诉期(qī)货日(rì)报记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于(yú)前值(zhí)且(qiě)显(xiǎn)著偏离投行们预(yù)测的中值。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数据在3月(yuè)份增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货(huò)短(duǎn)线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)下跌(diē)。尽管(guǎn)科技(jì)和金融(róng)行(xíng)业持(chí)续裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳动力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁(cái)员的影响，也(yě)超过了(le)信贷(dài)紧缩带来的大(dà)约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流行前也有了有利(lì)的发展，为就业(yè)人数的(de)增长提供了5万(wàn)—10万人的(de)支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该(gāi)对就业数据(jù)保持一定的谨慎(shèn)，因为本(běn)周早些时候(hòu)，美国3月份的(de)就(jiù)业机(jī)会和鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的劳动力流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职(zhí)位空缺继续下(xià)降，为连续(xù)第三个(gè)月(yuè)下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相(xiāng)同的方向：劳动(dòng)力市场(chǎng)正在降温。包括最近几(jǐ)周的(de)首次申请(qǐng)失业金人(rén)数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之云(yún)认为，加息(xī)会(huì)导致消费者信贷和企业(yè)融资成本上升，进而迫(pò)使雇(gù)主(zhǔ)削(xuē)减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农就业数(shù)据会让市(shì)场对于下半年货(huò)币政策放松进程有所改变(biàn)，进而对商品的流动(dòng)性溢价部(bù)分(fēn)有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中(zhōng)长期来看，美(měi)国会继续朝着(zhe)衰(shuāi)退(tuì)的方(fāng)向前进(jìn)，后(hòu)市继续看好贵金(jīn)属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农(nóng)数(shù)据公布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要受益(yì)于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且(qiě)预(yù)计9月之(zhī)后可能降息，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回落的(de)情况下(xià)，美元实际利(lì)率(lǜ)有了明显的下行。”广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息(xī)会议如期(qī)加息25个基点，将政策利率联(lián)邦基金(jīn)利率的(de)目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍(bào)威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示加息(xī)临近(jìn)尾声，因此(cǐ)美(měi)元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美(měi)联(lián)储(chǔ)会后声明表示，委员(yuán)会将(jiāng)密切(qiè)关注(zhù)未来发(fā)布的信息(xī)，并评估其对货币政(zhèng)策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会(huì)上表(biǎo)示，美联储焦点(diǎn)仍(réng)在双重(zhòng)使命上。这意味着美联储是(shì)否(fǒu)结束加(jiā)息需(xū)要看到通胀明显回(huí)落(luò)。至于是否要(yào)开始降息，需要看到(dào)就业市(shì)场出现明显(xiǎn)恶(è)化(huà)。从(cóng)历史经验来看(kàn)，美联储加(jiā)息(xī)看通(tōng)胀(zhàng)，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析(xī)师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行(xíng)业(yè)风波持(chí)续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温(wēn)叠加市场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美(měi)债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)、美元指数(shù)走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入(rù)困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但就(jiù)业市场(chǎng)并不配合，美国就(jiù)业市场(chǎng)依(yī)然强劲，美联储可能在(zài)长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期(qī)货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国(guó)非农就业数(shù)据和(hé)时薪增速全面超预期，表明美(měi)国(guó)当前劳动力市场仍(réng)十分强(qiáng)劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能(néng)会(huì)在较长时间内(nèi)维持高利(lì)率环境，且(qiě)6月(yuè)再次(cì)加(jiā)息的预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强(qiáng)于预期或在(zài)短期提振美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率，从而打压(yā)贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗(àn)示停止加息，货(huò)币政策(cè)进入(rù)新阶段(duàn)，市场将加大(dà)对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将(jiāng)获(huò)得(dé)提振而走强，使(shǐ)均(jūn)值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美联储(chǔ)停止(zhǐ)降息后的(de)表现来看(kàn)，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一(yī)段时间，失业率继(jì)续走低(dī)，但美联储并未再次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率持续下(xià)行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率(lǜ)相对更(gèng)高，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降(jiàng)息仍有时间(jiān)，美(měi)联储表示美国银行系统仍健(jiàn)康(kāng)并有(yǒu)弹性，但(dàn)高利(lì)率环境(jìng)下(xià)美国银(yín)行系统(tǒng)风险(xiǎn)并未解(jiě)除，在第(dì)一共和银(yín)行宣布(bù)被接管(guǎn)收购后，因(yīn)银行(xíng)业长(zhǎng)期存(cún)在(zài)的弱点，又有多家区域性(xìng)银行出现股(gǔ)价(jià)暴(bào)跌。存款仍(réng)在(zài)持续流(liú)出(chū)使银(yín)行融资成本(běn)正在(zài)攀升，信贷(dài)收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四季(jì)度(dù)2.6％的增速大(dà)幅(fú)放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上升反(fǎn)映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期下(xià)半(bàn)年美(měi)国GDP将出现负(fù)增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和衰退的(de)共同影响(xiǎng)下(xià)，美债收益率和美元指数将持续承(chéng)压，避(bì)险需求提(tí)振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买入配(pèi)置思路(lù)，短线则可买入黄(huáng)金和白(bái)银虚(xū)值看涨期(qī)权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从(cóng)黄金的(de)供需数据来看，黄(huáng)金(jīn)的(de)需求实际上(shàng)是明显下(xià)降的。世(shì)界(jiè)黄金协会公布(bù)的数据显示，今(jīn)年第(dì)一季度(dù)剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的全(quán)球黄金需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各国央行(xíng)和中国消(xiāo)费者需(xū)求(qiú)较(jiào)高，但其余(yú)投资(zī)者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄(huáng)金价格其关键(jiàn)作用的黄金投资需(xū)在一季度(dù)同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四(sì)季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金条(tiáo)和(hé)硬币方(fāng)面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标(biāo)耐(nài)用品订单(dān)等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银(yín)因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价大概率(lǜ)继续(xù)攀升。世界白银协会(huì)预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个(gè)基点(diǎn)在议息前已(yǐ)经被充分计提(tí)，议息前的谨慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金市场一(yī)度表(biǎo)现为(wèi)极(jí)为乐(lè)观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预(yù)期升温，预计美(měi)联(lián)储下半(bàn)年(nián)大(dà)概率暂停(tíng)加息并将进入降息周期(qī)，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望于美联储最后一次(cì)加(jiā)息落地然后(hòu)转(zhuǎn)降息预期，从(cóng)而(ér)刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在恢复上行趋(qū)势的可(kě)能性。但当前(qián)美通胀仍在(zài)高位，美(měi)联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结(jié)束，官(guān)员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较(jiào)长一(yī)段时间，且高利率环境到底会对经济和金(jīn)融市场产(chǎn)生怎样的(de)影响也未可(kě)知，因此在(zài)当前看(kàn)多观点出(chū)奇一致(zhì)，且(qiě)海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况(kuàng)下，对(duì)待金(jīn鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的)价节节攀高的(de)观点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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