四大国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济(jì)受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银(y无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方ín)行在调整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合(无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)压低全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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