作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面阿富汗是不是亡国了，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　阿富汗是不是亡国了p>

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工(gōng)具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处(chù)于正(zhèng)常波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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