金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第(dì)一(yī)天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三(sān)种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡(héng)的(de)质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的(de)一(yī)个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签订(dìng)了(le)OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创(chuàng)了一(yī)种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消(xiāo)费在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品(pǐn)节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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