本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不(bù)了(le)”之(zhī)叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市(shì)下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同股同(tóng)权(quán)的两地上(shàng)市(shì)指数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数(shù)兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒(héng)生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘(pán)中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在(zài)即，市场避(bì)险情绪上升(shēng)，国际(jì)资金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心sand可数吗还是不可数，thousand可数吗PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着美国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息(xī)势在必行。英为财情的美(měi)联储利率观测器(qì)最新数据(jù)显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货(huò)币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致(zhì)金融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美(měi)国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第(dì)一(yī)共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年(nián)最后(hòu)3个(gè)月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值(zhí)体系(xì)”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市(shì)净率远高于行(xíng)业均(jūn)值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净率(lǜ)中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家资本新战略。国家(jiā)外汇(huì)局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率等(děng)指标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值相对偏低(dī)。”类(lèi)似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个(gè)股(gǔ)是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为(wèi)市(shì)值(zhí)“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者sand可数吗还是不可数，thousand可数吗同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年(nián)至去(qù)年的15年里，红五月sand可数吗还是不可数，thousand可数吗(yuè)出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向(xiàng)标已不太灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自(zì)从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行(xíng)业(yè)指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终(zhōng)维持在万(wàn)亿(yì)元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换(huàn)在加(jiā)速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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