财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒(偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花(huā)板。

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及(jí)空(kōng)间，且(qiě)目前行(xíng)业(yè)格局(jú)未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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