银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼机爆发(fā)时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个(gè)容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合(hé)适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节(jié)假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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