近期(qī)“中特估(gū)”成为A股市场热(rè)门话(huà)题，外(wài)资机构加强研究。不(bù)少(shǎo)国企、央企上(shàng)市公司已获外资(zī)显著加仓(cāng)。外(wài)资机构认为(wèi)：国企已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国(guó)企已迎来积极(jí)信号，投资者可从中挖(wā)掘盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续改善的标(biāo)的(de)，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国(guó)企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关(guān)注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入(rù)额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化(huà)、建设银行、汇(huì)川技术(shù)、工商银(yín)行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓(tuò)普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司(sī)股票跻身其中。期(qī)间(jiān)，吸金前(qián)十大公司(sī)分别吸(xī)引10亿到(dào)20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度(dù)上(shàng)市公司(sī)财(cái)报公布，不少(shǎo)全球主权投(tóu)资机构跻身国企的前十大的股东行业(yè)。例如，一(yī)季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主权财富基金增持多(duō)家(jiā)国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特(tè)政(zhèng)府投资(zī)局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿(ā)布达(dá)比投资局一季(jì)度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达(dá)中国(guó)焦点(diǎn)基金(jīn)截止4月(yuè)底(dǐ)的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前十大(dà)重仓股包括：阿里巴(bā)巴(bā)、腾讯控股、工(gōng)商银行(xíng)、建设银行、中国(guó)石化、华润置(zhì)地、中银航空租赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百度等，含不少(shǎo)国(guó)企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不(bù)一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关于(yú)中国(guó)国企(qǐ)公司的讨论热(rè)度正在(zài)上升(shēng)。

　　富达(dá)在最(zuì)新一(yī)篇研究报告中解(jiě)释(shì)了他们(men)对于(yú)国企改革(gé)的看法。报(bào)告(gào)认为，在中国国企改革并(bìng)非新(xīn)鲜(xiān)事，但是这一次国企改革(gé)事关(guān)重(zhòng)大。而资(zī)本市场显然已(yǐ)经关(guān)注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说，放在平常，中(zhōng)国中(zhōng)铁可能(néng)是乏人问津的防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的(de)基本(běn)面，收益预期(qī)也尚可(kě)，但是可(kě)能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的(de)国企股价(jià)在2023年也有(yǒu)不俗(sú)表现，包括(kuò)中石(shí)化、中国(guó)铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着高层(céng)重提(tí)“国企改(gǎi)革”，投资者(zhě)认为(wèi)相(xiāng)关方(fāng)面或敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他(tā)们的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相关(guān)。基于公司的股东(dōng)回报等标(biāo)准，不(bù)少国企公司在(zài)过(guò)去难以(yǐ)进入(rù)部分外资的选(xuǎn)股池(chí)子。例如从每股盈利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非金融类(lèi)国企公司(sī)截至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资本效率还(hái)有(yǒu)很大(dà)的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外(wài)资投资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的低估值为投(tóu)资者提供了厚厚(hòu)的安全垫。部(bù)分公司的投(tóu)资(zī)价值被低估(gū)了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企改(gǎi)革能够取(qǔ)得(dé)成效(xiào)，投资者会重估(gū)国企的(de)投资(zī)者价值。投资者对于能够(gòu)持续(xù)提供良(liáng)好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢价的(de)。例如(rú)，贵州茅台过(guò)去20年的(de)平均每年的(de)净资产回报率在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重(zhòn洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤g)要原因之一。除了(le)房地(dì)产(chǎn)行(xíng)业，目前来(lái)看大(dà)部分国企(qǐ)的市净率(lǜ)低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何(hé)与投资者互动，增(zēng)强(qiáng)透明性是全(quán)球投资者关注的问题(tí)。此外，投资(zī)者关注的其它问(wèn)题还(hái)包括：对(duì)于国企来说(shuō)，如何在服务国家(jiā)战略(lüè)的(de)同时增强它的商业(yè)效率，如(rú)何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革的成效仍待时间(jiān)检验，但是“注重(zhòng)股东回报”是(shì)被资本市(shì)场认(rèn)可的路(lù)线。

　　高盛：国(guó)企主题具可(k洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤ě)持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票(piào)策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中国基金报记(jì)者表示(shì)，目前国(guó)企主题受到关注，可能个别股(gǔ)票有一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认为(wèi)国企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一(yī)部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升(shēng)，但总(zǒng)体来说，国有企业(yè)的(de)市(shì)盈率仍然在10倍(bèi)左右(yòu)，这不(bù)是一(yī)个高的数字(zì)。

　　其(qí)次，如(rú)果公司能够继续改善他们的(de)财务表现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平(píng)和利(lì)润(rùn)增长，并通过(guò)股(gǔ)息或股(gǔ)票回购(gòu)，将利润分配给股东。这些(xiē)都将成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全(quán)球投资(zī)者的角度看，他们对国(guó)企的持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数(shù)境外的观(guān)点(diǎn)是(shì)看(kàn)好上市(shì)民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多外资投(tóu)资组合经(jīng)理(lǐ)只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如部(bù)分能源公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有(yǒu)些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的(de)资金）受(shòu)地缘(yuán)政治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此(cǐ)外，一些(xiē)过往(wǎng)被认为(wèi)乏味(wèi)无趣的行业部分公司的(de)股价有了非常(cháng)显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何市场，投资都必(bì)须持有前瞻性的观点。如果等到(dào)所有(yǒu)的证(zhèng)据都摆在面前(qián)，那么他们已经(jīng)被(bèi)市场价(jià)格反映出来，因(yīn)为市场总是预先反(fǎn)应。所以(yǐ)我(wǒ)们(men)永远不(bù)会有百分百(bǎi)的确定(dìng)性或信心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如果问过去多年，通过(guò)观察(chá)中国(guó)市场我(wǒ)们学到了什(shén)么？我们(men)学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府的(de)政(zhèng)策(cè)投(tóu)资。中国的国企已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资者需(xū)要一些机制来从(cóng)大量(liàng)的国有企业(yè)中(zhōng)筛(shāi)选出有更高成功(gōng)机(jī)会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到(dào)符(fú)合政府政策导(dǎo)向(xiàng)、管(guǎn)理层有(yǒu)改进动力、有客观证据(jù)显示其盈利能力已经(jīng)改善的企业。同时，这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业所处的行业(yè)整体收益(yì)增长(zhǎng)、有良好的资(zī)产负(fù)债表和(hé)低债务水(shuǐ)平等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说(shuō)明道，即(jí)使(shǐ)外(wài)国投资(zī)者很(hěn)重(zhòng)要，真正决定价格的还是国内(nèi)投资(zī)者。如果(guǒ)外国投资者对国有(yǒu)企(qǐ)业的兴(xīng)趣(qù)增加，那将(jiāng)是对国有企业(yè)股价的(de)额外(wài)推动力。

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