5月13日(rì)，年内(nèi)首只(zhǐ)央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央企红利ETF发布公(gōng)告称，其累计有(yǒu)效(xiào)认购申请份额总额超过20亿份(fèn)发(fā)行上限(xiàn)，将启动比例(lì)配售(shòu)。这则(zé)小公告(gào)体现出市场对(duì)这(zhè)一“中特估(gū)”主题的追(zhuī)捧(pěng)力度。

　　实际上，近期(qī)围绕着(zhe)“中特估”的(de)行情，市场关注度(dù)非常高，5月15日首批3只央企回(huí)报ETF发行(xíng)，更成为这一(yī)波“中(zhōng)特估”行情的(de)催化(huà)剂。实际上，早在去年底及今年(nián)一(yī)季度，一些基金经理开(kāi)始(shǐ)调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　目前“中特估”资金面(miàn)、情绪面(miàn)、估(gū)值方式等问题成为市场关注焦点，中国基金报采访多位投研人士，解析(xī)“中特估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报(bào)发(fā)行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场对“中特(tè)估(gū)”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕(hǎn)见出现(xiàn)启动(dòng)“比例配售”情况，今年场内多(duō)只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多只国央企主(zhǔ)题基金发行(xíng)，市场对此充满期待(dài)，如(rú)5月15日就有3只央企(qǐ)回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企(qǐ)现(xiàn)代能源等ETF也将(jiāng)获(huò)批发行，更有扎堆上(shàng)报的(de)央国企基金在排队入市。

　　这(zhè)些或成为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。

　　融通红利(lì)机会基(jī)金经理何龙表示(shì)，央企ETF发行在情绪上是构(gòu)成催(cuī)化因素的(de)，近期(qī)银(yín)行股大(dà)涨的一个催化因(yīn)素就是积极推介相关(guān)央企ETF的发(fā)行。

　　“随着(zhe)央企(qǐ)ETF的发行，和(hé)诸多主(zhǔ)题基金的(de)申(shēn)报发(fā)行(xíng)，我认为确实(shí)会成为引(yǐn)爆行(xíng)情的催化剂，基本(běn)面、资金面(miàn)、政策面都(dōu)在向好，下半年(nián)，中特估有可能(néng)独(dú)领(lǐng)风骚。”万家基金章恒更是(shì)表(biǎo)示。

　　同(tóng)样，博时基金指数与量化投(tóu)资部基(jī)金经理杨振建就(jiù)表示，近期密集申报的国(guó)央企主题基(jī)金主要涉及“股东回报(bào)”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几大(dà)主题(tí)，这样的(de)布局可以更好支持央国(guó)音域划分从低到高，人声音域划分企的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行情(qíng)进一(yī)步上涨的催化剂。去(qù)年(nián)以来公募基金发行整体(tǐ)平淡(dàn)，近期多只国央企(qǐ)主题基(jī)金申报和(hé)发(fā)行，行情(qíng)火热(rè)下将为市场带来(lái)增量(liàng)资(zī)金，有望推(tuī)动进一步上涨。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此外(wài)，银华基(jī)金ETF业务(wù)总监王帅认为(wèi)，公募基金(jīn)积极布(bù)局(jú)央国企主题基金，一方面是(shì)因为(wèi)新一轮(lún)深化国企(qǐ)改革的大幕将拉开，叠加“中(zhōng)特估”概念，央国企上市公司音域划分从低到高，人声音域划分的投资价值凸显，该主题的基金将为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供更丰富的工具以(yǐ)参与到央国企投资。另一方(fāng)面是落(luò)实(shí)公募基金行业高(gāo)质(zhì)量发(fā)展的要求，引(yǐn)导(dǎo)更多资金参(cān)与央国企改革，更(gèng)好发挥(huī)公(gōng)募基金服(fú)务资本市(shì)场(chǎng)改革、服务实(shí)体经济和国家战略的(de)作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的发行将为央企相关(guān)标的和板块带来增量资金(jīn)，提(tí)升(shēng)交(jiāo)易活(huó)跃度，有望成为中特(tè)估行情的催(cuī)化剂。

　　存(cún)量(liàng)市场中变赛道

　　积(jī)极调(diào)仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场(chǎng)结(jié)构(gòu)性行(xíng)情(qíng)明显，中(zhōng)特(tè)估和人(rén)工智能(néng)成为两大明(míng)显的(de)主(zhǔ)线(xiàn)，而新能源等前期热门赛(sài)道股冷却，在此背景下，一些基金经(jīng)理开始(shǐ)调(diào)仓换股“中特(tè)估概(gài)念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒(héng)直言，自己目前重点关(guān)注三(sān)大行业，火电、券商、军工，这三大行(xíng)业主要是央(yāng)企(qǐ)或(huò)地方国资所(suǒ)在的行业(yè)，民营企(qǐ)业占比较(jiào)少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先是(shì)基于(yú)行(xíng)业本(běn)身基本面在今年会有(yǒu)重大的向上变化的机会，比如火(huǒ)电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏为(wèi)盈(yíng)；券商，会受益于今年市场(chǎng)成交量的(de)放大，盈利大幅增长等。同时，随(suí)着(zhe)国有企业改(gǎi)革的推进(jìn)，大概率这(zhè)些企业(yè)会进(jìn)入一个提质增(zēng)效、释放(fàng)业绩的过程。”章恒(héng)表示，中(zhōng)特估(gū)是过(guò)去5年(nián)10年改革的成(chéng)果，是非常基本面的，和(hé)他(tā)过去1至(zhì)2年研(yán)究投资思路(lù)也非常(cháng)吻合(hé)，为在下半(bàn)年抓(zhuā)住这波中(zhōng)特(tè)估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开(kāi)始重视中特(tè)估的投资(zī)机会，判断中特估(gū)的机会未来(lái)三(sān)年分两个阶(jiē)段。”融通红利机会(huì)基金经理何(hé)龙(lóng)表示，第一阶(jiē)段(duàn)也就是今年以数字(zì)经(jīng)济和(hé)“一带一路”的主题普(pǔ)涨性(xìng)机会为主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高的品种，将会(huì)迎来普(pǔ)涨性的机(jī)会。第二阶(jiē)段是未来(lái)两年，在(zài)主题性(xìng)机(jī)会消散以(yǐ)后，基(jī)于(yú)顶(dǐng)层(céng)设计对国央经(jīng)营管理价值导向变化，我们判断(duàn)经营(yíng)成果随之(zhī)改变是(shì)一个慢变量，会在未来两年体现(xiàn)在每一(yī)个央(yāng)国企(qǐ)的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖(wā)掘公(gōng)司经营层面可能发(fā)生显著正向变化的个股提前进(jìn)行(xíng)布局，比如医药和消费(fèi)等行业。

　　其(qí)实一季(jì)报已(yǐ)经(jīng)显露出不少基金在(zài)行(xíng)动。国金证券研究所数据显示，偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金(jīn)2022年年报前十(shí)大重仓(cāng)股股票(piào)池中，“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念(niàn)占偏股主(zhǔ)动(dòng)型(xíng)基金持(chí)有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而(ér)2023年一季报披露的持仓(cāng)中，“中特估”概念(niàn)占(zhàn)偏股主动型(xíng)基金持有(yǒu)股(gǔ)票(piào)市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股主动型(xíng)基(jī)金的(de)持仓中，占(zhàn)比(bǐ)明显提高。上述数(shù)据显示，根据偏股主动型基金(jīn)2022年报及2023年一季(jì)报十大重仓股的数据，剔除个股涨跌影(yǐng)响，估计了各基金主动加仓(cāng)“中(zhōng)特估(gū)”概念股的市值占2022年末股票总市(shì)值(zhí)比例(lì)，一季度超过30％的(de)偏股主动型基金主动(dòng)加(jiā)仓了“中特(tè)估(gū)”概念股，198只基金(jīn)在(zài)2022年末不持有(yǒu)“中(zhōng)特估”概念股，但(dàn)在(zài)一季(jì)度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中信(xìn)证券数(shù)据(jù)统计也显示，一季度主动偏股(gǔ)型(xíng)公募(mù)基(jī)金对港股央国企的持股市(shì)值(zhí)比重(zhòng)达到2019年以来的新(xīn)高，港(gǎng)股(gǔ)央国(guó)企(qǐ)持股总市值占港股持股(gǔ)总市值(zhí)的比重由(yóu)2022年四季(jì)度(dù)的25.1％提升至2023年一季度的(de)32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上加(jiā)大(dà)力量？

　　构建国央企专门的股票(piào)库(kù)

　　可以说中国特(tè)色(sè)估值体系，正深刻影响基金公(gōng)司(sī)的投研，落实到日常的投研流程和(hé)实践之中，不少基金公司在加大投(tóu)研力量，更有专(zhuān)门构建(jiàn)国央企股(gǔ)票库。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙就介(jiè)绍，一方面，从顶层设计改变研究员过(guò)去(qù)对国(guó)央企的固定思维，需要(yào)实地考察国央企，并且需要利用当前国央企愿意交流的契机(jī)，多花精力去进(jìn)行跟踪发现变化。

　　另一方(fāng)面，融通基金在行(xíng)动上，要(yào)求研(yán)究员将自己所覆盖行业的所有国央企构(gòu)建专门的股票库(kù)，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察其(qí)实(shí)地调研的(de)的成(chéng)果，了(le)解国央企经营思路和(hé)财务(wù)导向的(de)变化，结合行业趋(qū)势和特征，寻找价值洼地，发(fā)现预期差。

　　同样的(de)，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅也谈到“认(rèn)识”上的重视。他表示，通过(guò)深入学习，对“中特估(gū)”有了更深刻(kè)的认识：首(shǒu)先要认识(shí)市场体制机制、行业产业结构(gòu)、主体持续发展能力等(děng)方面(miàn)所体现的鲜明中国元(yuán)素和(hé)发展阶(jiē)段(duàn)特征，“中特估”应(yīng)该(gāi)是在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)构(gòu)建(jiàn)的具有时代特征(zhēng)和(hé)中(zhōng)国特色、符合国家战略导向的估值体系，而不是简单套用国外的传统估(gū)值模型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的提法(fǎ)，但是这(zhè)个概念所涉及到(dào)的行(xíng)业和公司，一直在(zài)发生(shēng)的变化。”万家基金经理(lǐ)章恒表示，万家(jiā)基金一直非常(cháng)关注传统产业的变化，诸如(rú)煤炭、金(jīn)融、建筑等多个领域，因此也(yě)是(shì)一定能够(gòu)抓住(zhù)中特估这波行(xíng)情的机(jī)会的。同(tóng)时，随着(zhe)时(shí)局(jú)的(de)变化，也在增(zēng)加相关行业的研究力(lì)量。

　　此外，创(chuàng)金合(hé)信(xìn)基(jī)金首席经济学(xué)家魏凤春表示，积极践行中(zhōng)国特色的估值体系是(shì)资本市(shì)场使命(mìng)，投资者需要学习(xí)领会(huì)并针(zhēn)对原有(yǒu)的估值体(tǐ)系进行改(gǎi)造，以适(shì)应(yīng)现实的需要。明确该体系的框架是第一位的工作，合(hé)理设(shè)置指标也非常重要，投资(zī)者的认可和实施是最终该体系能否具备(bèi)长(zhǎng)期价值的基础。不过，他也提醒，人为的(de)拔估值是很(hěn)大(dà)的认知误区，市场(chǎng)化认可是基(jī)本的常(cháng)识，不可(kě)误判。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新(xīn)估(gū)值方式(shì)？

　　央国企是国民经(jīng)济的支(zhī)柱(zhù)，国企央企(qǐ)发(fā)展要(yào)符合国家(jiā)战略发展发向，更需要承担(dān)社会公共责任等。而这些(xiē)都应该(gāi)考虑进估值体系之中，也(yě)引发市(shì)场关注。

　　多数受访的(de)基(jī)金经理认为，对于国(guó)央企的估值(zhí)方式(shì)要(yào)充分体(tǐ)现企业的社(shè)会价值(zhí)与(yǔ)国家(jiā)战略价值，目(mù)前已经形成了初(chū)步的企业社会价(jià)值评价体(tǐ)系。

　　“如何(hé)定价国有企(qǐ)业承担社会(huì)价值、符(fú)合国家战(zhàn)略发展的价(jià)值(zhí)？首(shǒu)要任务就构建中(zhōng)国特色的(de)价值评(píng)价体系，改(gǎi)变从以私(sī)人股(gǔ)东权(quán)益出发，现金流折现为主要(yào)方法的单一价(jià)值估值体系(xì)，转(zhuǎn)向社会整(zhěng)体价值观(guān)念、纳入中(zhōng)国(guó)特色的ESG评(píng)价体系，充分体现企业的社会(huì)价值与国家战略价值。”博时(shí)基金指数(shù)与量化投资部基金(jīn)经理杨(yáng)振建(jiàn)表示。

　　杨振(zhèn)建(jiàn)也直(zhí)言，近年来国资委指导国内(nèi)团队(duì)对于中国(guó)特色ESG披露(lù)与评价体系不断探索，结合国际通用规(guī)则，目(mù)前已经(jīng)形成了初步的企业社会(huì)价(jià)值评价体系，其中包括《企业(yè)ESG披(pī)露指南》、《中央企(qǐ)业上市公司(sī)环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务(wù)总监、基金经(jīng)理王帅也认为(wèi)，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”应该是注(zhù)重(zhòng)企业(yè)价值的可持续估值(zhí)，要重视股东、员工和(hé)社会(huì)责任等要素对企业稳健成长的重大意义(yì)，重视稳定的(de)现金流(liú)、持续增长的盈利、科技创(chuàng)新对(duì)提(tí)升(shēng)企业内在价值的积极作用，这样有利(lì)于提高估值定价(jià)模型的科学(xué)性和有效性。

　　“在指(zhǐ)数编制(zhì)、策略(lüè)构建(jiàn)等实务工作中(zhōng)，都有(yǒu)成熟的(de)量化(huà)指标可以使用，包括净资产(chǎn)收益(yì)率、营业现(xiàn)金比率(lǜ)、资(zī)产负债率、研发经费投入强度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金(jīn)融精(jīng)选基金经理李欣更细(xì)致分析在估(gū)值思(sī)维(wéi)、估值(zhí)结论(lùn)、估值判(pàn)断上有(yǒu)变化，尤其是估(gū)值的方法和指(zhǐ)标(biāo)上，他认(rèn)为其包括产业链上下游的衡量、全要(yào)素成(chéng)本等，以(yǐ)及在纵向(xiàng)和横向上的研究，强调政策优惠(huì)、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各种(zhǒng)因素与企业价值的关系。这些因素在对(duì)估值(zhí)结论和判(pàn)断的影响上，也使得中国特(tè)色的估值体(tǐ)系(xì)与(yǔ)传(chuán)统(tǒng)的估(gū)值体系(xì)有所不同。

　　“所以(yǐ)估值思(sī)维(wéi)的变(biàn)化(huà)，还有估(gū)值结论和估值判断的变(biàn)化，都是(shì)为了更好地适应中(zhōng)国的市场和(hé)经(jīng)济特点，提供更精准、更合(hé)理的企业估值信息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合信基金首席经(jīng)济学家(jiā)魏凤春直(zhí)言，这需(xū)要在实践(jiàn)中进行探(tàn)索，目前尚没(méi)有公认的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 音域划分从低到高，人声音域划分