公募(mù)基金交易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管人结算模式和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落(luò)地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目(mù)前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三(sān)类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度(dù)的调动(dòng)各方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有人提供更(gèng)300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式(shì)的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资(zī)金集中(zhōng)存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账户无需(xū)实际上的(de)银证转账存(cún)入资金，每个交易日基(jī)金公司采用(yòng)申报交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)额(é)度的(de)前端(duān)验(yàn)资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模式的(de)交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题(tí)，一(yī)定程度(dù)上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券商(shāng)财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投(tóu)资(zī)人提(tí)供更多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客(kè)户交易(yì)结(jié)算资(zī)金的三(sān)方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资验券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投(tóu)资(zī)端业(yè)务(wù)也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券，可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银行(xíng)结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是(shì)，加强(qiáng)了交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益(yì)，有利于券(quàn)商代买市占率的(de)提升(shēng)。博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于(yú)基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简化(huà)了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三？存管登(dēng)记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不是集(jí)中于原来(lái)的证券公司资(zī)金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减少银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金(jīn)账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似(shì)托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式(shì)与托管人(rén)结算模(mó)式(shì)一致，对投资组合(hé)而言(yán)需按(àn)月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理(lǐ)人(rén)、托(tuō)管人(rén)与(yǔ)券商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例(lì)。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公司跟(gēn)随

300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的(de)合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决等(děng)问题，初期或更多是(shì)头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人士(shì)表示，这(zhè)类业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全(quán)额(é)留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服(fú)务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加(jiā)强了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内交易(yì)前(qián)端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算(suàn)模块涉及(jí)一(yī)些小改(gǎi)动。但券(quàn)商(shāng)和(hé)托管行的系统改动(dòng)较大，如在(zài)系(xì)统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的(de)模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布(bù)局(jú)此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的(de)主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结(jié)算参与人与中国结(jié)算(suàn)进行资(zī)金和证券的(de)清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有(yǒu)144只(zhǐ)新成(chéng)立基(jī)金采用(yòng)了(le)券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式(shì)也正式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结(jié)算模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的(de)调动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基(jī)金等(děng)产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模(mó)式(shì)将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结(jié)模式的发展。据一(yī)位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道(dào)的营销支持难度较大(dà)，券结模(mó)式能有效推动券商和基金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也(yě)表示(shì)，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有(yǒu)一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司(sī)为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司(sī)陆续(xù)开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系(xì)统(tǒng)探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服(fú)务(wù)与渠道陪(péi)伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道(dào)的(de)中长期(qī)利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋