四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定(dìng保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢)存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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