作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计(jì)局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格(gé)则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗)方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料(liào奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自(zì)去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗)在(zài)0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初以来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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