事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布(bù)4月物(wù)价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非(fēi)通缩，内部结构(gòu)分化(huà)、与终端需求相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物价作(zuò)为(wèi)经(jīng)济表现的(de)滞(zhì)后指标，在(zài)经济复苏(sū)早期(qī)多表现相(xiāng)对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期下(xià)，经济的周期性波动(dòng)，主要由(yóu)需求(qiú)端驱动，物价作为经济的(de)滞后(hòu)指标，表(biǎo)现出明显的周期(qī)性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期(qī)，CPI同比表(biǎo)现一度(dù)相对低(dī)迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在(zài)1％以(yǐ)下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给端影响和外需(xū)拖累部分商品价格回落等(děng)。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累(lèi)主(zhǔ)要来自于食(shí)品和非食品中的(de)商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给(gěi)充(chōng)足，价格回(huí)落成(chéng)为拖累食品同(tóng)比(bǐ)自年初(chū)的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原(yuán)油等(děng)国际定价的大宗商(shāng)品价格回(huí)落，带动交通工具用燃料等(děng)分项环比延续低于季节性(xìng)，部分耐(nài)用(yòng)品价格回落也(yě)有拖累、与(yǔ)相(xiāng)关(guān)原材料成本(běn)压力缓解等(děng)有关。

　　需求修复较早的(de)领域、线(xiàn)下消费相关的商品和服务，在价格上已有连续(xù)体现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一(yī)步(bù)凸显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初(chū)以来(lái)明(míng)显回升(shēng)、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)带(dài)动(dòng)部(bù)分中上游(yóu)行业(yè)涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱制造业(yè)价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已(yǐ)见底，后续或逐步回升。线下消费(fèi)活动持续(xù)改善等或带动内生(shēng)动能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分商品价格回落拖累逐(zhú)步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生(shēng)产(chǎn)资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链(liàn)等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于(y1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤ú)0.7％。分项环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等服务项涨价延续(xù)。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分(fēn)别下(xià)降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点。非(fēi)食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环比明显上(shàng)涨，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080354296.png">

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖累，生活资(zī)料(liào)韧性延续。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环(huán)比中，生(shēng)产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料(liào)和加工工业(yè)亦有走弱；生(shēng)活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日(rì)用品环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上游原材料链条相(xiāng)关价格(gé)回落(luò)，与线下消费相(xiāng)关(guān)的中下游(yóu)行业价格回升(shēng)。4月(yuè)，多数(shù)行业环比价格(gé)回落(luò)、上游(yóu)原材(cái)料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采(cǎi)、石油(yóu)加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制造、通信制造等(děng)部(bù)分中下游制造业价(jià)格(gé)有所回落(luò)，但(dàn)文教娱制品等(děng)靠近终端制(zhì)造(zào)业价格有所回升、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价(jià)大(dà)幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复(fù)。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是(shì)个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报(bào)告(gào)发布机构：国金(jīn)证(zhèng)券股份有限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤