5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医(一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能(néng)力的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的(de)年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程(ché一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米ng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。<一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米/p>

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到(dào)优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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