调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地(dì)，原油(yóu)近(jìn)期(qī)回补前期缺口后(hòu)继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需(xū)求的预(yù)期边(biān)际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗，记者碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后(hòu)行情(qíng)一触即(jí)发，而经历(lì)过去年(nián)的(de)大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高(gāo)位可(kě)以一窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去(qù)年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品(pǐn)裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予期(qī)待(dài)，然(rán)而有了去(qù)年二季度调碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面(miàn)来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目(mù)前国内纯(chún)苯(běn)下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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