来源：81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程="Courier New">海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形势和(hé)经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了(le)今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看，确(què)实好于去(qù)年四季(jì)度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级(jí)面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然(rán)存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激发经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的(de)财政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关(guān)表述(shù)是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì)。

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