私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市(shì)场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要(yào)求(qiú)上，明确(què)私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不(bù)低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基(jī)金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)基金净资产的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性(xìng)金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发(fā)行的(de)资产管理产品的(de)，应当明(míng)确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆(gān)等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异(yì)常交易(yì)监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规(guī)范(fàn)要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作(zuò)（如厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积(rú)衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的(de)信息(xī)披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同(tóng)规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压(yā)力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最(zuì)近(jìn)一年度(dù)末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处(chù)置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次压(yā)力测试。私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和(hé)自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施等。