2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预(yù)期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比几率还是机率 概率和几率一样吗(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的(de)最新数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院几率还是机率 概率和几率一样吗；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助。

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