金融界(jiè)5月(yuè)8日消(xiāo)息(xī)今日早盘，A股市场银行(xíng)板块再度走高，中信银行率先涨停(tíng)，另(lìng)外四大行中，中国银(yín)行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行(xíng)涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目(mù)前，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)年内涨(zhǎng)幅已超过50％，中国银(yín)行、交通银(yín)行、农业(yè)银行涨(zhǎng)超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国(guó)际证(zhèng)券在近日的(de)研(yán)报中梳理了银行社日节是什么节日 社日节是农历几月初几上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改变利于估值修复(fù)。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提金融让利。银行(xíng)业(yè)也开始落实，比(bǐ)如一些地方小银行下调存款利率(lǜ)后，股份行也出现下(xià)调；而年初的低利率放贷现象(xiàng)也消失了(le)，新发放贷款利率(lǜ)在(zài)上行。此外，今年(nián)也没有下达普惠小微(wēi)的政策任务。政策改变的原(yuán)因之一是银(yín)行需要资本(běn)扩展，需要(yào)恰(qià)当(dāng)的盈利积累(lèi)，不能(néng)过(guò)度让利；另一个是中央讲中特估和国企改革，银行作(zuò)为资(zī)产规(guī)模(mó)最(zuì)大的国(guó)企行业，按政策导向要提(tí)高资产收益率。而取消金融让利有利于银行(xíng)估值修复。从2020年开始的金融让(ràng)利使银行股的PB估值低于(yú)正(zhèng)常估值。银行作为ROE较高(gāo)（大(dà)于10％）的(de)行业，在利(lì)润正增长(zhǎng)的情况(kuàng)下正常PB估(gū)值应(yīng)该在1倍多，但由于让利之(zhī)下市场担心银行(xíng)ROE会降低，给出的估值(zhí)在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的(de)改变对银行股(gǔ)是(shì)一种长时间(jiān)的利(lì)好，有利于银行估值的逐(zhú)步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银(yín)行不良率和债(zhài)务风(fēng)险周期(qī)相关(guān)，现在已进入不(bù)良率(lǜ)下降周(zhōu)期。2020年底(dǐ)银行业的不(bù)良(liáng)贷(dài)款率开始下降，到今年(nián)一季度已经(jīng)连续(xù)10个季(jì)度(dù)下降了(le)，这有利(lì)于股价(jià)上涨，不过按历史(shǐ)规律，上涨(zhǎng)会存在滞后性(xìng)。目前(qián)市(shì)场还没充分意识，银行股价刚(gāng)刚启动(dòng)，如果不良率(lǜ)下降周(zhōu)期能够持续验(yàn)证，我们认为这(zhè)会让银行业(yè)的PB从(cóng)1倍到1倍以上(shàng)。部(bù)分投资者对于地(dì)产和城投风险有担忧，但(dàn)银行房(fáng)地产贷款占比很低，社日节是什么节日 社日节是农历几月初几在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良率影响较(jiào)小；而(ér)且中(zhōng)国经过对债务风险的分部(bù)门(mén)处理，地产(chǎn)上(shàng)下游的很多行(xíng)业(yè)的(de)债务风险已(yǐ)经解决。总体(tǐ)上银行不良(liáng)率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现拐点(diǎn)，疫(yì)情扰动结(jié)束。

　　银(yín)行收入增速自(zì)去(qù)年一季(jì)度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略(lüè)微提高。我们(men)预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐季改善(shàn)，特别是中小银(yín)行。出现拐(guǎi)点(diǎn)的(de)原因(yīn)是去年上(shàng)半年(nián)LPR下降，今年1月(yuè)1号银行进行贷款(kuǎn)利(lì)率重定价(jià)，利率出现下降。这是一(yī)个已知利空，市场(chǎng)已经消化，所(suǒ)以银行股会(huì)出现(xiàn)修复。此外，过去三(sān)年(nián)疫情使得(dé)银行股估值(zhí)被压(yā)制。现在乙(yǐ)类乙(yǐ)管多时(shí)，对银(yín)行估值不会再有太多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情(qíng)折价(jià)已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下调，政策(cè)未收紧。

　　最近银(yín)行业出(chū)现存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，低利率(lǜ)贷(dài)款行为经过窗口指导已经取消，这对银行息差有比较正(zhèng)向的催化，是一个短期利好。此外4月底的政(zhèng)治局(jú)会议并(bìng)未如市场预期(qī)一样出现(xiàn)明显政策收(shōu)紧，对银行业是另(lìng)一个短期利好。

　　该机构(gòu)从交易层面(miàn)罗(luó)列了一(yī)下两大催(cuī)化因(yīn)素：

　　第一，债券(quàn)市场出现资产荒，一些稳定的高股息行业会成为替代品，银(yín)行(xíng)股就得益于(yú)此。

　　第(dì)二(èr)，现在(zài)政(zhèng)策(cè)重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资(zī)的国(guó)企央企可以(yǐ)投资ROE相对高的银行股，从而(ér)来提高自身(shēn)ROE。

　　对(duì)于对于未(wèi)来(lái)银行股上涨的持续性，海通国际(jì)证券给(gěi)予肯定态度。该(gāi)机构(gòu)认(rèn)为，接(jiē)下来的5-7月(yuè)份的业绩真(zhēn)空期，银(yín)行股的(de)表(biǎo)现将取决(jué)于宏观(guān)环(huán)境、政策规划以(yǐ)及市(shì)场交易情绪，在没有经济(jì)衰退(tuì)和政策(cè)打压的(de)情(qíng)况下银行(xíng)股不会出(chū)现大幅回撤。关于(yú)如何避免可能的小回撤，该机构建议选股时选择(zé)业绩好(hǎo)但股价(jià)还未上涨的(de)小(xiǎo)银行。之前(qián)中特估的(de)概念使得大行的(de)估值得到抬升(shēng)，之后其他类型的银行(xíng)估(gū)值(zhí)也要(yào)相应抬升，本(běn)质(zhì)原因是各类银(yín)行的估值没(méi)有(yǒu)系(xì)统性的(de)差(chà)异。

　　东方证券指出，截(jié)至23Q1，上(shàng)市银行不良(liáng)率环比下降(jiàng)3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延(yán)续改善，我们测(cè)算行业23Q1加回核(hé)销后的(de)年化(huà)不良净生(shēng)成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以(yǐ)来随(suí)着疫情影响的消退和(hé)经(jīng)济的(de)稳(wěn)步复(fù)苏(sū)，银行不良生成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多数(shù)银行关注(zhù)率环(huán)比(bǐ)有所改善。拨备方面，截至1季(jì)度末，上(shàng)市银行(xíng)拨备覆(fù)盖率环比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平(píng)继续保(bǎo)持充裕。目前银(yín)行资(zī)产(chǎn)质量压力的峰值已经过去，展望而言，经济(jì)复苏态势(shì)良好，企业经营(yíng)环境改(gǎi)善、居民信心(xīn)提升，叠加地产政策(cè)的持续(xù)宽松，银行的资产质量表现(xiàn)有望延(yán)续向好态势(shì)。

　　中(zhōng)信建投在银行业2023年中期投资策略报告中表示，经济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银(yín)行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提(tí)升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重要的行业催化剂，利好整体估值提(tí)升(shēng)。规模端(duān)，信贷(dài)需求从大到小逐(zhú)步(bù)传(chuán)导，下半年企业贷款需求高景气(qì)延(yán)续的同时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产质(zhì)量方面，优质房地产(chǎn)融资风险(xiǎn)缓解；零售贷(dài)款质量将在居(jū)民还款能力提升下长期向好，银行资产(chǎn)质量下行风险(xiǎn)封住。银行(xíng)板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安(ān)证券也在近期(qī)表示，看好全(quán)年盈利能(néng)力修复(fù)，银行板块配(pèi)置价值提升。该机构(gòu)认为1季报行业盈(yíng)利增速低点确(què)认，主要受资(zī)产重定价以及居民(mín)端(duān)复苏低于预(yù)期(qī)的影响。展望后续季度，国(guó)内(nèi)经济向好趋势不(bù)变，在此(cǐ)背景下，居民(mín)消费倾向和(hé)风险偏好的(de)修(xiū)复仍然值得期待，成为推动板块盈(yíng)利回升的催(cuī)化剂(jì)。我们(men)继续看(kàn)好(hǎo)银行板块全年表现，考虑(lǜ)到(dào)当(dāng)前银行板(bǎn)块(kuài)静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前(qián)水平，在后续盈利(lì)有望逐季修复的背景下(xià)，当前时点银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置价值提升。

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