金融界5月(yuè)8日消息今日早(zǎo)盘(pán)，A股市场银行(xíng)板块再度走高，中信银行率先涨停，另外(wài)四大行(xíng)中，中国(guó)银(yín)行涨超6％，农(nóng)业(yè)银行涨超5％，工(gōng)商银行(xíng)涨超(chāo)4％，建(jiàn)设(shè)银凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中(zhōng)信银行年内(nèi)涨幅已超过(guò)50％，中国(guó)银(yín)行、交通银行(xíng)、农业(凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音yè)银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行(xíng)涨(zhǎng)超20％。

　　海通(tōng)国际证券在近日的研报中(zhōng)梳理了银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻(luó)辑——政策改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提(tí)金融让利。银行业也开始落实，比如一些地方小银行下调(diào)存款利率后，股份行也出现(xiàn)下(xià)调；而年(nián)初的低利率放贷(dài)现象也消失(shī)了，新发放(fàng)贷款利率在(zài)上(shàng)行。此外，今(jīn)年也没有下达普惠小微的政策任务。政策(cè)改变的原(yuán)因之一是银行需要资(zī)本(běn)扩(kuò)展(zhǎn)，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一(yī)个(gè)是中央讲中(zhōng)特估和国企改革，银行(xíng)作(zuò)为(wèi)资(zī)产规模最大的(de)国企行(xíng)业，按政策(cè)导向(xiàng)要提(tí)高资(zī)产收益率(lǜ)。而取消金(jīn)融让利有利于银行(xíng)估(gū)值(zhí)修复。从2020年开始(shǐ)的金融让(ràng)利使银行股的PB估值低(dī)于(yú)正常估值。银行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在利润正增(zēng)长的情(qíng)况下正常PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市场担(dān)心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向(xiàng)的改变对银行股(gǔ)是一(yī)种长(zhǎng)时间的利好，有利(lì)于银(yín)行估值的逐(zhú)步(bù)修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银(yín)行不良率和债务风险(xiǎn)周期(qī)相关，现在(zài)已进(jìn)入(rù)不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率(lǜ)开始下降，到今年一(yī)季度(dù)已经连续(xù)10个季(jì)度下降了，这有利于(yú)股价上(shàng)涨，不过按(àn)历史(shǐ)规律，上(shàng)涨(zhǎng)会(huì)存在(zài)滞后(hòu)性。目(mù)前市(shì)场还(hái)没充分意识，银行股价刚刚启动，如果不良(liáng)率(lǜ)下降周期能(néng)够持续(xù)验证，我们(men)认为这会让银行(xíng)业的PB从(cóng)1倍到(dào)1倍以上。部分投资(zī)者对于地产和(hé)城投风险有担忧，但银行房(fáng)地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整(zhěng)体(tǐ)不良率影响较小；而且中国(guó)经过对债务(wù)风险的分部门处(chù)理，地产上下游(yóu)的很(hěn)多行(xíng)业的债务风险已经(jīng)解决。总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)银(yín)行(xíng)不良率还是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑——业绩(jì)出现拐点(diǎn)，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行收(shōu)入增速自去(qù)年一季度开始逐(zhú)季(jì)下降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单(dān)季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营收增速略微提高(gāo)。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会(huì)逐季改善，特别是中小银行。出(chū)现拐(guǎi)点的(de)原因是去年(nián)上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行(xíng)进行贷(dài)款利(lì)率重(zhòng)定价，利率出现下降。这是一个已(yǐ)知利空，市场已经消化，所以(yǐ)银行(xíng)股会出现修复(fù)。此外，过去(qù)三年疫情使得(dé)银行股估(gū)值(zhí)被(bèi)压(yā)制。现在(zài)乙类(lèi)乙管多时，对银行估值不会再有太(tài)多影响，疫(yì)情折价已过，估值(zhí)将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款(kuǎn)利率下调，低利率贷(dài)款行为(wèi)经过窗口指(zhǐ)导(dǎo)已经取(qǔ)消，这(zhè)对银行息差有比较正向(xiàng)的催化，是一(yī)个(gè)短(duǎn)期利好(hǎo)。此外4月(yuè)底(dǐ)的(de)政治局会议并(bìng)未(wèi)如市场预期一样(yàng)出现明显(xiǎn)政策收紧，对银行业是另一个短期(qī)利好。

　　该(gāi)机(jī)构从交易层(céng)面罗列(liè)了一下(xià)两(liǎng)大催化(huà)因(yīn)素：

　　第一，债券市(shì)场出现资(zī)产(chǎn)荒(huāng)，一些稳定的(de)高股息(xī)行业会成(chéng)为替代(dài)品，银行股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企央企(qǐ)可以(yǐ)投(tóu)资ROE相对高的银(yín)行股，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对(duì)于对于未来银行股上涨的(de)持续性(xìng)，海(hǎi)通(tōng)国际(jì)证券(quàn)给(gěi)予肯定态(tài)度。该(gāi)机构认为，接下(xià)来(lái)的5-7月份的业(yè)绩真空期，银(yín)行股的(de)表现将取决于宏(hóng)观(guān)环境、政(zhèng)策规划以及市场(chǎng)交易情绪(xù)，在没有经济衰退和政(zhèng)策打(dǎ)压的情(qíng)况下银行(xíng)股(gǔ)不(bù)会出现大幅回撤(chè)。关于如何避(bì)免可能的小回撤(chè)，该(gāi)机构建议选股时选择业绩好但股价还未上涨的小银行。之前(qián)中特估的概念(niàn)使(shǐ)得大行的估值得到抬升(shēng)，之后其(qí)他类(lèi)型(xíng)的银(yín)行估值也要相应抬升，本质原因是各类银行的估(gū)值(zhí)没(méi)有系统性(xìng)的差异(yì)。

　　东(dōng)方(fāng)证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，截至23Q1，上(shàng)市银行不(bù)良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续(xù)改善，我们测(cè)算行业23Q1加回核销后的年(nián)化不良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随着疫情(qíng)影(yǐng)响的消退和(hé)经济的稳步复苏，银(yín)行不良生(shēng)成压力边际缓释。前瞻性(xìng)指标方面，绝大多数(shù)银行关注率(lǜ)环比(bǐ)有所(suǒ)改善。拨备(bèi)方面(miàn)，截至1季度(dù)末，上市银行拨备覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备水(shuǐ)平继(jì)续保(bǎo)持充裕。目前(qián)银(yín)行资产质量压力的(de)峰值已经(jīng)过去，展望而言，经济复苏态势良(liáng)好，企业经营(yíng)环境改善、居民信心提升，叠加地产政策(cè)的持续宽松，银行的资产质量表现有望(wàng)延(yán)续(xù)向(xiàng)好态势。

　　中信(xìn)建投在银行业2023年中期投资策略报(bào)告中表示(shì)，经(jīng)济复苏进行时，银行重回基(jī)本面主逻辑。银行基本(běn)面的量、价(jià)、质(zhì)三方面的(de)景(jǐng)气度均较去年提升：价(jià)格端，息(xī)差(chà)企(qǐ)稳(wěn)回升新趋势(shì)将(jiāng)是重要的行业催化剂，利好(hǎo)整体估值提升。规模端，信(xìn)贷需求从大到小逐步传导，下半年企业贷款需求高景气延续的同(tóng)时(shí)，看(kàn)好零售(shòu)、小(xiǎo)微贷款的需(xū)求复(fù)苏。资(zī)产质量(liàng)方面，优(yōu)质房地产融资风险(xiǎn)缓解；零(líng)售贷款质量将在居民(mín)还(hái)款(kuǎn)能力提升下长(zhǎng)期向好，银(yín)行资(zī)产质量(liàng)下行风险封住。银行板块配置上，建(jiàn)议大小(xiǎo)兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证(zhèng)券(quàn)也(yě)在(zài)近期表示，看(kàn)好全年盈(yíng)利能(néng)力修(xiū)复(fù)，银行板块配(pèi)置价值(zhí)提升。该机构认为1季报行业盈利增速低点确认(rèn)，主(zhǔ)要受(shòu)资产重定价(jià)以及居民端复苏(sū)低于预(yù)期的影响。展望后续季度，国(guó)内经济向好趋势不变，在(zài)此背景下，居民消费倾向和(hé)风(fēng)险偏(piān)好的修复仍然值得期待(dài)，成为推动(dòng)板块盈(yíng)利(lì)回升的催化(huà)剂。我们继续看好(hǎo)银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位(wèi)且尚未修复至疫情前水平，在后续盈利(lì)有望逐季(jì)修复的背(bèi)景下(xià)，当(dāng)前时点银行板块的(de)配置价值提升。

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