5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到fe2o3是什么化学元素了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的fe2o3是什么化学元素(de)三(sān)年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速(sù)发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè)施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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