大家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了(le)对美(měi)联(lián)储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(z认真地还是认真的写作业，认真的与认真地hī)前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推认真地还是认真的写作业，认真的与认真地向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gō认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ng)市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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