大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格太低(dī)，出现(xiàn)停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基(jī)于原酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带(dài)来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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