财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北(běi)京的燕(yàn)京(jīng)、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属(shǔ)于(yú)中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售(shò江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句u)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。<江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句/p>

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