四大国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间的存(cún)款的(de)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于压低(dī)全社(shè)会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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