金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资产和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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