来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年(nián)以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升(shēng)级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速(sù)，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一(yī)点和去(qù)年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续(xù)化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发(fā)市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制(zhì城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌)企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合(hé)规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策(cè)要(yào)城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的(de)重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到(dào)，在超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现(xiàn)代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台(tái)企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不(bù)同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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