四大(dà)国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波(bō)存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一(yī)是符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　在职教育是什么意思，补充在职是什么意思style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>在职教育是什么意思，补充在职是什么意思　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，在职教育是什么意思，补充在职是什么意思部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对(duì)等(děng)下(xià)调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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