金融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在(zài)这些(xiē)因素(sù)共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很重要的(de)原(yuán)因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持(chí)续(xù)增加(jiā)，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央(yāng)行(皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表xíng)发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同时(shí)通(tōng)胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物(wù)价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数(shù)据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化(huà)领先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货(huò)币(bì)明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银(yín)行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去(qù)年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多(皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入(rù)修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需(xū)求。

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