金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗hé)的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下(xià)探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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