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分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估(gū)值(zhí)、高分红

　　低估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，是包括(kuò)能(néng)源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营商在内的“中特估”方向(xiàng)最(zuì)鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商(shāng)PB估值分(fēn)别处(chù)于2016年以(yǐ)来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年(nián)初(chū)以(yǐ)来的大幅上涨后，当(dāng)前这些板块估值仍(réng)处于历史平均水平(píng)附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著高于市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)，较高的(de)分(fēn)红(hóng)也成为其进可攻、退可守(shǒu)的重(zhòng)要支撑。

　　二(èr)、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式(shì)之二：政策的持续支(zhī)撑和催化

　　政策持续支撑和催化(huà)，成为“中特(tè)估”中“一带(dài)一路(lù)”和运营商板(bǎn)块修(xiū)复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊(yī)和(hé)解(jiě)、中(zhōng)俄深(shēn)化(huà)合作联合(hé)声明(míng)、中巴联(lián)合(hé)声明等，以及后续5月召(zhào)开在即的(de)第三届(jiè)“一带一路(lù)”国际合作(zuò)高峰论坛(tán)，“一(yī)带一(yī)路”相关利好不断(duàn)，板(bǎn)块(kuài)行情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数字经济(jì)上(shàng)升为国家战(zhàn)略(lüè)，相关政策密集出台。今年国务(wù)院改组又(yòu)新设国家数据局(jú)。运营商作(zuò)为“数字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估(gū)”投资范式之三：景(jǐng)气(qì)修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人(rén)民币升值的(de)全年宏观主(zhǔ)线驱动盈利能力修复(fù)，带动能源链整体性上涨。1）能(néng)源产(chǎn)业链作为原材(cái)料高(gāo)度依赖海外供应、同时(shí)下游需求基本集中在国(guó)内市场的方向之(zhī)一，将充(chōng)分受(shòu)益于人(rén)民(mín)币升值(zhí)的宏(hóng)观(guān)趋势。2）中(zhōng)国(guó)经济复苏(sū)，下游领域需(xū)求(qiú)预期回暖，能源产业链(liàn)尤其是行业(yè)龙头盈利已在(zài)修(xiū)复。

　　四(sì)、沿(yán)着三条投(tóu)资(zī)范式，“中特估(gū)”重点关注(zhù)哪些方(fāng)向？

　　除了能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)等之外(wài)，当前我们建议关(guān)注(zhù)机械（造(zào)船(chuán)）、交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国(guó)家重点支持(chí)的战略性产业之(zhī)一，近年来经历了行(xíng)业调整和产(chǎn)能过剩的困境，但(dàn)近期(qī)板块景气已在改善：一方面(miàn)，随着全球航运市场需求(qiú)正在增长，带来包括(kuò)化学(xué)品船与成品油轮船(chuán)的订单大(dà)幅(fú)提(tí)升。另一方面，国(guó)企改革(gé)推动造船企业(yè)重组(zǔ)整合(hé)和产能优化之下(xià)，国内船舶制造业(yè)已在逐(zhú)步(bù)实现结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）：五一期(qī)间各项数据恢复良好。业(yè)绩确定性强(qiáng)，承诺高分(fēn)红，类债属性突出。经济增速下(xià)行，高速公路、铁(tiě)路(lù)、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定(dìng)性(xìng)较高(gāo)。同(tóng)时近几年，高速(sù)公路及(jí)铁路(lù)板块上(shàng)市公司更加注重投资人回报(bào)，多家公司发布(bù)股东回报计划(huà)，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红(hóng)水平，给(gěi)投(tóu)资人带来确定(dìng)性的高分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求(qiú)回暖，基(jī)本面(miàn)有支撑，板块(kuài)估值也具(jù)备修复空间。2023年以(yǐ)来(lái)，信贷需求连(lián)续三(sān)个(gè)月超(chāo)预(yù)期回暖，在稳增长和(hé)扩投资分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导的政策基调下，后续信贷(dài)、社融(róng)仍(réng)有(yǒu)望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的(de)板块，当前银行(xíng)PB估值处(chù)于2016年以(yǐ)来11.6％的(de)较低位(wèi)置，修复(fù)空(kōng)间较大。