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一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招商宏观张(zhāng)静静(jìng)团队

　　核心观点

　　事(shì)件(jiàn)：2023年5月27日(rì)，国家统计局发布4月全国(guó)规(guī)模以上工业企业绩效数据。4月份(fèn)，规(guī)模以(yǐ)上工业企业营业收(shōu)入累计同比增(zēng)长0.5％；规模以(yǐ)上工业(yè)企业利(lì)润累计(jì)同比增(zēng)速(sù)为(wèi)-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速(sù)降幅小幅收(shōu)窄，但依然(rán)处于(yú)探底(dǐ)爬坡(pō)过程中。从决定企业利(lì)润的量(liàng)、价、成(chéng)本三因素框架看，我们认为，此轮工(gōng)业企业(yè)利润增速(sù)由正转负的原因主要源于(yú)PPI下行，但本(běn)轮工业企业利润累计增速的下探(tàn)幅(fú)度之(zhī)深和持(chí)续时间之长是PPI下行(xíng)和其(qí)他多(duō)种因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利(lì)润由正转负(fù)；（2）主动去库存时间偏长以及费(fèi)用率偏高严重制约工业企业利润爬坡(pō)速度。

　　从详(xiáng)细拆解数据看：1）与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，工(gōng)业企业经营绩效的(de)增长压力依然(rán)较大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货周转天数和应收(shōu)账款平均回收期进(jìn)一步(bù)增加(jiā)。2）分所(suǒ)有(yǒu)制类(lèi)型来看，外商及港(gǎng)澳台商和私(sī)营企业利(lì)润累计同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业企业和股份制企业利润(rùn)累计同比降幅进一步(bù)扩大。3）上(shàng)游采选业中非金(jīn)属矿采选、有色金属矿采选的利润增(zēng)速表现较好(hǎo)，石油和天然气开采(cǎi)等其他行业的利润增速降幅(fú)依(yī)然较大(dà)；中游(yóu)原(yuán)材(cái)料加工业(yè)和装(zhuāng)备制造业的利(lì)润增速(sù)出现(xiàn)明显分化，中游(yóu)原材料加工(gōng)业的利润(rùn)增速(sù)均为负，是整(zhěng)体工业(yè)企业利润增速的主(zhǔ)要拖累，中游(yóu)装备制造业利润增速回升幅度较大，成为整(zhěng)体工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)增速的主要拉动(dòng)项。在价格水平、内部需求(qiú)、外(wài)部需(xū)求同(tóng)时走(zǒu)弱的情(qíng)况下，下(xià)游行业(yè)内部的利润(rùn)增速(sù)反弹乏力。

　　总体(tǐ)而言，与上个(gè)月相比(bǐ)，4月份公布的工业企业利润数据已表现出明显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营业利(lì)润累(lèi)计增速爬(pá)升(shēng)的行业进一步(bù)增多(duō)；二，营业收入增速由负转正，营(yíng)业(yè)利润增速(sù)降幅收窄。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中游装(zhuāng)备制造业有(yǒu)望继续成为拉动工业企业利润增速(sù)回升的主要拉动力。按(àn)当(dāng)月利润增(zēng)速计算(suàn)，4月(yuè)份表现较好的行业主要有：汽车制造、铁路、船(chuán)舶、航(háng)空航(háng)天(tiān)和(hé)其他(tā)运(yùn)输设备(bèi)制(zhì)造业、通用设备制造(zào)业、电气机械及器材制造业、仪器仪(yí)表制造(zào)业(yè)、文教、工(gōng)美、体(tǐ)育和娱乐用品制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力(lì)、热(rè)力、燃(rán)气及水的生产和供(gōng)应业(yè)电力。

　　正文

　　核心观点(diǎn)：一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖trong>

　　总体来看：

　　4月份(fèn)，营(yíng)业利(lì)润累计同比增(zēng)速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依(yī)然(rán)处于探底爬坡(pō)过程中。从(cóng)决定企业利润的量(liàng)、价、成(chéng)本三因素框架看，我(wǒ)们(men)认(rèn)为，此轮工业企业利润增(zēng)速(sù)由正转负的(de)原(yuán)因主(zhǔ)要源于PPI下(xià)行，但本轮(lún)工(gōng)业企业(yè)利润累计增速(sù)的(de)下探(tàn)幅度之深(shēn)和持(chí)续时间之长是PPI下(xià)行和其他多(duō)种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)由(yóu)正(zhèng)转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏长(zhǎng)以及(jí)费(fèi)用率偏高严重(zhòng)制约工业企业(yè)利润爬(pá)坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细分行业中，有26个行(xíng)业的(de)营(yíng)业利润累计增速出现回升(shēng)，其他13个(gè)行业的营业利润累计增速均出现回落，其中回落(luò)幅度较大的(de)行(xíng)业主要是农副食品加工、煤炭开采和(hé)洗选、有(yǒu)色(sè)金(jīn)属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)、造(zào)纸及纸(zhǐ)制品、纺织服(fú)装、服饰等行(xíng)业(yè)，回升幅度较大的行业(yè)主要是机械和设备修(xiū)理、汽车制(zhì)造、通用设备制造、橡胶(jiāo)和塑料制品等(děng)行业(yè)。

　　具体来(lái)看：

　　与去年(nián)同期(qī)相比，工业企(qǐ)业(yè)经营绩效的增长压(yā)力依(yī)然较大，与(yǔ)3月份相(xiāng)比，产成品(pǐn)存货(huò)周转天数和应收账款(kuǎn)平均回(huí)收期(qī)进一步增加。

　　数据显示，规(guī)模以上工(gōng)业企(qǐ)业累计(jì)每百元营业(yè)收入中的成本(běn)为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增(zēng)加(jiā)0.88元（环比增加0.09元）。产成品存(cún)货周转天数为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均(jūn)回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增(zēng)加8.60天(tiān)（环比增(zēng)加(jiā)0.20天(tiān)）。

　　分所有制类型来看，外商(shāng)及港澳台商和私(sī)营企业(yè)利(lì)润累计同比降幅(fú)出(chū)现收窄，国有工业(yè)企业(yè)和股份制企(qǐ)业利润累计同比降幅进(jìn)一步(bù)扩大(dà)。

　　其中4月(yuè)国有工业(yè)企业利润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商及港澳台商利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同期(qī)-16.2％），私营企(qǐ)业和(hé)股份制企业同(tóng)比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中非(fēi)金属(shǔ)矿采(cǎi)选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿采选的利润增速表现较(jiào)好，石油和天然气(qì)开采等其他行业的利(lì)润(rùn)增(zēng)速降(jiàng)幅依(yī)然较大。

　　数据显示，非(fēi)金属(shǔ)矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的增(zēng)速依然(rán)为正(zhèng)，分别收录(lù)10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色(sè)金(jīn)属矿采选业、废物资(zī)源(yuán)综(zōng)合利(lì)用的增速为负，分别收(shōu)录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料加工业(yè)和装备制造(zào)业的利润增(zēng)速(sù)出(chū)现明显分化。中游(yóu)原材料加工业的利润增(zēng)速均为负，尽管与(yǔ)上(shàng)个月(yuè)相比，利润增(zēng)速跌幅普(pǔ)遍收窄，但依然是(shì)整(zhěng)体(tǐ)工业(yè)企业利润增(zēng)速的主要拖累。中(zhōng)游装备制造业利润增速回(huí)升幅度较大，成(chéng)为(wèi)整(zhěng)体(tǐ)工业企(qǐ)业利润增速的主要拉(lā)动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气(qì)机械及器材制造、仪器仪表制造增(zēng)幅延(yán)续上个(gè)月亮眼趋势，得益(yì)于国内汽车(chē)销售量的提升和(hé)汽(qì)车产业链出口强劲(jìn)，汽(qì)车制造业的利(lì)润增(zēng)速降幅(fú)由(yóu)负转正，此外叠加去年同期基数较(jiào)低，汽车制(zhì)造(zào)业当月利润增(zēng)速(sù)高(gāo)达20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化学原料化学(xué)制品跌幅扩(kuò)大(dà)，分(fēn)别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼(liàn)加工、专(zhuān)用设备制造、石油煤(méi)炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼(liàn)加工、化(huà)学纤维制造、金属制品、计算机通信和电子设备(bèi)跌幅收窄，分(fēn)别收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用(yòng)设备制造(zào)、铁路船舶(bó)航(háng)空航(háng)天(tiān)、电气机械及器(qì)材制造增幅(fú)依旧为(wèi)正，并且增速出(chū)现明显(xiǎn)回升(shēng)，分别(bié)录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一(yī)提的(de)是，汽车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部(bù)需求同时走弱的情(qíng)况下，下游(yóu)行(xíng)业内部的利润(rùn)增速反弹乏力(lì)，文(wén)教(jiào)工美体育娱(yú)乐用(yòng)品、食品制造、纺织业、家具制造等多个(gè)行业的(de)利润增速(sù)跌幅放缓，但(dàn)依然为负(fù)；农(nóng)副食(shí)品加工、纺织服装、服饰等多个行(xíng)业的利润跌幅继续(xù)扩大。往(wǎng)后看，价格水平、内部需求、外部需求转好速度较(jiào)慢，这也意味着(zhe)下游行业的利润增速(sù)向上爬坡的(de)节奏大概率(lǜ)偏缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮毛羽和制(zhì)鞋、造(zào)纸及纸制品和医(yī)药制造跌(diē)幅扩(kuò)大，分别(bié)录得(dé)-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体(tǐ)育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺织业、家具制造和印刷(shuā)和(hé)记录媒介利润(rùn)降幅放缓，但持续维(wéi)持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和(hé)塑料(liào)制品增速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟(yān)草(cǎo)制品增速略有(yǒu)回落(luò)，4月(yuè)录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制造(zào)利(lì)润增速(sù)保(bǎo)持(chí)高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖>

　　此外(wài)，公共事业中的机械和设备修理、电力热(rè)力利润(rùn)增速(sù)相对较高，燃(rán)气生(shēng)产和供应利润增(zēng)速降幅收窄。其中机械和设备修理利润(rùn)累计增速(sù)上升幅度较大，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电(diàn)力热力利润累计(jì)同比增速(sù)收窄(zhǎi)，但仍然保持高速增长，4月(yuè)收录(lù)47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产(chǎn)和(hé)供应增幅略有上升，收(shōu)录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产和供(gōng)应降幅收窄，收录-4.7％（前(qián)值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月(yuè)份公(gōng)布的工业企业利润数据(jù)已表现(xiàn)出明显(xiǎn)的(de)探(tàn)底(dǐ)爬坡信号(hào)：一，营业利润累计增速(sù)爬(pá)升的行业(yè)进一步增多；二，营业收(shōu)入增(zēng)速由负转正，营业利(lì)润增速(sù)降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游装备制造业有望继续成为(wèi)拉动工业(yè)企(qǐ)业利润增(zēng)速回升的主要拉动力。汽车(chē)制(zhì)造、铁路(lù)、船舶、航空航天和其(qí)他(tā)运(yùn)输设备制(zhì)造业、通用设备制造(zào)业、电(diàn)气机械及(jí)器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐用品制造业、橡(xiàng)胶和(hé)塑(sù)料制品(pǐn)业、电力(lì)、热力、燃气及水的生产和供应业。

　　正如我们在(zài)《今(jīn)年工(gōng)业企业利润增速(sù)能否(fǒu)转正？》中(zhōng)所言，当前正处于(yú)第6次工业企业利润探底(dǐ)阶段（从2000年开始计算），如果按最近两次(cì)探底历史来演绎的话(huà)，至少还(hái)要在负值区间爬坡7-8个月左(zuǒ)右的时(shí)间，预计工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增速转正最早也需等(děng)到四季度。目前我国(guó)仍面临内(nèi)需增(zēng)长缓慢和外(wài)需疲(pí)弱的“弱复苏”阶段(duàn)，这直(zhí)接导致企业的产(chǎn)能利(lì)用率(lǜ)持续(xù)下滑。此外，叠(dié)加(jiā)营业成(chéng)本高居不(bù)下导致的(de)内(nèi)部压力，本轮工业企业利润增速反(fǎn)弹(dàn)速度大概率(lǜ)较为(wèi)缓慢。