调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的(de)加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退(tuì)的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工(gōng)特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修(xiū)预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然(rán)变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳(fāng)烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需(xū)求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入(rù)美国(guó)汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相(xiāng)对原油(yóu)的(de)价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端(duān)的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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