调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)期(qī)货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的(de)需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化(huà)做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于(yú)今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧(ōu)美经济(jì)下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二(èr)季度(dù)调(diào)油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国(guó)的(de)芳烃(tīng)出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度(dù)将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国(guó)际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回(huí)落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自(zì)身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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