事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月(yuè)物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内(nèi)部结构分化、与终端需求相关的(de)服务业(yè)延续涨价(jià)

　　物价(jià)作为(wèi)经(jīng)济表现(xiàn)的滞后指标，在经强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题(jīng)济复苏(sū)早(zǎo)期多(duō)表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)低(dī)迷(mí)、实属常态。传(chuán)统周期(qī)下，经济的周期性波动(dòng)，主(zhǔ)要由(yóu)需求端(duān)驱动，物价作为经(jīng)济的滞(zhì)后指标，表现出明显的周期性(xìng)波(bō)动。经验(yàn)显示(shì)，CPI等物价指标(biāo)，与经济(jì)走势(shì)大体类似，一般滞(zhì)后经济表现2个季度左右；经(jīng)济(jì)复苏早期(qī)，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘(yuán)于供给(gěi)端(duān)影响(xiǎng)和外(wài)需拖累部分商品价格回(huí)落(luò)等(děng)。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要(yào)来自于食品和非食品中的商(shāng)品、不完(wán)全由需求主(zhǔ)导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落(luò)成为拖累(lèi)食(shí)品同比自(zì)年(nián)初的6.2％回(huí)落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国际定价的大(dà)宗商(shāng)品价格回(huí)落，带动交通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料(liào)等分项(xiàng)环比延续低于季节(jié)性(xìng)，部(bù)分耐用品价格回落也(yě)有拖累、与相(xiāng)关(guān)原材料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的商品和服务，在价格上已有连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步(bù)凸显，其(qí)中，CPI服(fú)务(wù)同比、CPI其他(tā)商品服务同比自年初以(yǐ)来明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带(dài)动部(bù)分中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如(rú)，文教娱制造业价格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下(xià)消费活动持续改善等(děng)或带(dài)动内生动能逐步增强，对价格(gé)的支撑仍在逐步(bù)显现(xiàn)。叠加基(jī)数贡(gòng)献、及(jí)部(bù)分商品价格回落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖累(lèi)PPI低预(yù)期、原(yuán)油(yóu)链(liàn)等拖(tuō)累延(yán)续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅回(huí)落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素(sù)较上月回落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至(zhì)-1％，非食(shí)品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜(xiān)菜环(huán)比拖累明显，猪肉(ròu)环比降(jiàng)幅收窄，文教(jiào)娱等(děng)服务(wù)项涨价延(yán)续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点。非(fēi)食品环(huán)比中(zhōng)，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通通信项环比延(yán)续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品(pǐn)服务环比明显(xiǎn)上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环比中，生(shēng)产资料由平(píng)转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显(xiǎn)、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料环比(bǐ)走(zǒu)平、上月为(wèi)-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环比延续回落外，衣着、一(yī)般(bān)日用品环比由负转正，耐(nài)用消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上(shàng)游(yóu)原材(cái)料链条相关(guān)价格回落，与线(xiàn)下(xià)消费(fèi)相关的中下游(yóu)行业(yè)价(jià)格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材料链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分(fēn)点以上，汽车制造、通信制(zhì)造(zào)等(dě强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题ng)部分(fēn)中(zhōng)下游制造(zào)业价格有所回落(luò)，但文教娱(yú)制品(pǐn)等靠近终端制(zhì)造(zào)业价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国(guó)金(jīn)证(zhèng)券股(gǔ)份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题