原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再(zài)创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周(zhōu)期(qī)的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的(de)一个共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒业(yè)协会(huì)公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的(de)表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景的(de)多元化，对(duì)于中(zhōng)国白(bái)酒的(de)复(fù)兴是一个(gè)非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产(chǎn)品线(xiàn)全价(jià)格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要(yào)，白(bái)酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实(shí)施技改、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这(zhè)些都(dōu)是(shì)企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫(yì)情前(qián)的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了(le)一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模、省(shěng)外市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明(míng)问题。举例而(ér)言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省(shěng)内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利(lì)率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负(fù)债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负(fù)债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市场除(chú)了茅台(tái)供不应(yīng)求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台(tái)以外社会(huì)库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下(xià)半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库(kù)存会得(dé)到(dào)很大(dà)的缓(huǎn)解，但是(shì)区域(yù)中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台(tái)回(huí)答投资者关(guān)于(yú)库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)减，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从产能来(希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的(de)事实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复的(de)前提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一(yī)栏(lán)的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存(cún)消(xiāo)化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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