美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了(le)一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于(yú)每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等(děng)机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务(wù)危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家(jiā)和(hé)行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本(běn)除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以及(jí)全球(qiú)资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总(夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话zǒng)监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话常较风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报(bào)以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来(lái)的(de)财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期(qī)存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前(qián)暗示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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