申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设(shè)备用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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