调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热(rè)度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑(jí)发生的(de)时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的(de)调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后(hòu)行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于(yú)今年(nián)已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利(lì)空间，同时我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处(chù)于(yú)高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师(shī)隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年(nián)二季度(dù)调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及(jí)时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极大可能(néng)不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近(jìsrds是什么意思，srds是什么意思啊n)期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的(de)因(yīn)素。”隋srds是什么意思，srds是什么意思啊斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产和下(xià)游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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