金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司(sī)长付(fù)凌晖(huī)回应称，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能(néng)源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要(yào)的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影响不宜(yí)夸(kuā)大。吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居(jū)民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度(dù)影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居住(zhù)水电(diàn)燃(rán)料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年(nián)也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需(xū)求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提(tí)振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来(lái)持(chí)续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱(ruò)于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复(fù)带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的(de)修复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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