财联社记者近期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎ西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学ng)发行人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学)银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银(yín)行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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