四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没说唱歌手bp，说唱b7是什么意思有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的(de)一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间，只面向(xiàng)说唱歌手bp，说唱b7是什么意思企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng说唱歌手bp，说唱b7是什么意思)。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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