原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以望(wàng)其(qí)项(xiàng)背(bèi)，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集(jí)中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白(bái)酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增长(zhǎng)的(de)主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而(ér)言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的(de)多(duō)元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了(le)稳定(dìng)增长和(hé)快速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高(gāo)端驱(qū)动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价(jià)格带布(bù)局，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同(tóng)都(dōu)在(zài)进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续(xù)保持(chí)结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基(jī)于品类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形(xíng)成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化(huà)加(jiā)剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌正在(zài)加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的(de)二级(jí)梯(tī)队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省(shěng)外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样(yàng)完(wán)成(chéng)产品升级(jí)和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年同期基数(shù)较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策(cè)略调(diào)整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在(zài)擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句年报(bào)中归(guī)咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高(gāo)库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力(lì)擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上。

　　擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句g alt="白酒分(fēn)化加剧，今年拼的是去库(kù)存速度 | 钛媒体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707850.jpg">

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道(dào)的(de)情(qíng)况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上(shàng)市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截至今年(nián)一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对白酒发展来(lái)说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半年(nián)中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企(qǐ)均在(zài)营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一(yī)栏的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中(zhōng)胜出。

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