四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(dě改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁ng)同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背景下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析(xī)师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在(zài)当前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁)复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额(é)度(dù)的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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