申万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数(shù)效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的(de)存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风险指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级(jí)、自(zì)主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了(le)批量销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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